金融界5月16日消(xiāo)息(xī) 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价(jià)格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体是(shì)充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促(cù)销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在(zài)价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国部分大(dà)宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态(tài)化运行以(yǐ)后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格(gé)变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际输(shū)入性影(yǐng)响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内(nèi)市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽(qì)车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅(fú)波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降低，特别是(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名shì)政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合(hé)理适(shì)度，居民预期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和(hé)外(wài)需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相关(guān)融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同(tóng)过往(wǎng)，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信用(yòng)派生(shēng)和经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传统周期；但小(中国所有省份的占地面积是多少平方千米，中国所有省份占地面积排名xiǎo)周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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